小编： 公司 势已变！点评腾讯2018Q3财务数据，再看“企鹅”与头条阿里们的战争2018年11月14日 22:53:00 本文来源于雪球网，作者为雪球号@对数资产
公司 势已变！点评腾讯2018Q3财务数据，再看“企鹅”与头条阿里们的战争2018年11月14日 22:53:00
本文来源于雪球网，作者为雪球号@对数资产。原标题为《腾讯2018Q3财务点评》，文中观点不代表智通财经观点。
作为内部架构调整前的最后一季财报，腾讯2018Q3营收达 806亿，实现同比增长 24%，非通用会计准则净利 197亿，同比15%。此外微信MAU同比增长10.5%至10.83亿，QQMAU8.03亿，增值付费用户增长至1.54亿，同比增长 23%，具体分业务情况及亮点、风险点详见下文。
1.逻辑上头条系做不了社交，动摇不了腾讯的根基，至多能抢走小部分的时长份额(注意是份额，而不是时长绝对值)，实际威胁并不大。
2.数据上，头条系国内9月份时长绝对值和份额均出现下滑，腾讯系则继续保持增长，份额也趋于稳定(新增量导致原份额降低这是小学常识)，时长冲击要告一段落。
1.游戏版号停发(据悉要持续到明年)、总量调控的政策影响，在给腾讯造成《绝地求生》等千万DAU产品无法变现的短期业绩困境时 (腾讯将缩减游戏营销预算应对变化)，但同时也扩宽了其护城河，单 防沉迷系统就不是谁都能搭建出来的。
2.除了政策因素，我国游戏 ARPU/人均GDP 比值已位居全球首位，行业增速放缓并趋同GDP增速在预期内，已占据半壁江山的腾讯游戏想获取超额增速，海外市场有不错的想象空间，《PUBG MOBILE》也做出了效果来。
2018Q3广告同比增长 47 %至 162 亿，略高于预期，主要得益于微信朋友圈广告曝光量的增加、小程序及QQ看点收入的快速增长。
承未来的空间有多大? 简单对标 FB Q3北美ARPU，考虑中美人均GDP的差距，静态对比腾讯也 2倍空间，但动态看FB北美ARPU值仍在快速提升中。(更严谨些考虑用户去重因素，腾讯广告实际ARPU估计已接近FB亚太水平)。
而提升ARPU主要的方式有：1.提升庞大产品矩阵的广告位数量;2.提升广告投放单价。
腾讯互联网金融+云服务 2018Q3实现同比增长 69 %至 162 亿，增速进一步放缓。此外2018前三季度云服务营收超 60亿，同比增速暂无披露。
1.移动支付线%，微信支付与支付宝的下半场竞争重点在 线下，微信占据支付渠道的先天优势，即便 to B 能力劣于阿里，商家竞争还很激烈，但长期看国内腾讯大概率成为 线下霸主 (据悉当前线下微信支付份额已超出不少支付宝)。同样在增量空间也很大的互联网理财、保险、信贷等金融市场也是这样的竞争格局。
2.马太效应明显的云服务市场，腾讯云的规模短期很难超越阿里云，但国内公有云渗透率还很低，并且腾讯在游戏、直播、资讯社交等细分市场是有着独特优势，有足够空间成长。
社交网络Q3实现182亿营收，增速放缓至19%，增长点是直播打赏及视频订购服务的增长所致。
腾讯凭借流量优势已构筑出内容生产和分发的壁垒，在阅读(阅文平台)、音乐(酷狗、QQ音乐、酷我、K歌)、长视频(腾讯视频)、游戏直播(斗鱼、虎牙)等众多泛娱乐领域领跑市场。在国内知识产权保护趋严和消费升级的背景下，未来注册用户仍会增长，在ARPU值与付费率双驱动下腾讯社交网络仍有不小空间。
主要还是以泛娱乐为核心，全行业布局的投资生态，我认为暂无需过多关注 Q3 的 87.6 亿元。
1.QQ看点日活破亿，95/00后用户占比7成, 对腾讯网络广告高速增长贡献不小;
2.《PUBG MOBILE》在国际市场成为全球(中国除外)第二受欢迎的手游;
3.支付业务，日均成交量同比增 50 %，线下商业支付笔数同比增长 200 %;
4.腾讯云付费客户数量同比100%+增长(营收增速暂未披露)，在保持游戏和直播领域的领先地位时，也扩大了在金融及零售行业的市场份额，前三季度云服务营收超60亿人民币。
1.游戏行业政策调整仍在发酵，版号停发至何时不得而知，游戏税也尚不能排除可能性;
2.虽长远看好腾讯视频，但BAT在长视频领域的烧钱竞赛短期也难停歇，资本损耗持续多久不得而知;
3.腾讯的架构调整，全面 to B 打开更大的发展空间，但 to B 能力能否快速有效提升仍需观察。
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