小编： 国务院总理8月22日主持召开国务院常务会议，部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效；决定扩大基本医保跨省异地就医住院费用直接结算范围，便利群众就近就医；确定促进天然气协调稳定发展的措施和生物燃料乙醇产业总体布局
国务院总理8月22日主持召开国务院常务会议，部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效；决定扩大基本医保跨省异地就医住院费用直接结算范围，便利群众就近就医；确定促进天然气协调稳定发展的措施和生物燃料乙醇产业总体布局。
会议指出，按照党中央、国务院部署，有关部门出台实施了一系列缓解小微企业融资难融资贵的措施。为推动金融更好服务实体经济，促进就业稳、企业兴，会议强调，一要坚持稳健的货币政策，不搞“大水漫灌”，注重精准施策，着力疏通政策传导机制，鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本。合理确定小微企业贷款期限、还款方式，缩短贷款审批周期，适当提高中长期贷款比例。稳健发展中小企业高收益债券、私募债。二要建立金融机构绩效考核与小微信贷投放挂钩的激励机制。加快落实小微企业贷款利息收入免征增值税政策。适当提高贷存比指标容忍度。支持发行小微企业贷款资产支持证券。三要坚持促发展和防风险并重，优化监管考核，增设小微信贷专项考核指标，使小微企业得实惠，禁止存贷挂钩、借贷搭售等行为，有效防范和化解金融信贷风险。
为落实政府工作报告深化医改要求，推进基本医保跨省异地就医住院费用直接结算，解除更多群众异地住院报销烦恼，会议确定，一是将外出农民工和外来就业创业人员全部纳入直接结算，采用“就医地目录、参保地确定报销比例”模式，促进人力资源自由流动。二是跨省异地就医直接结算定点医疗机构重点放在基层，年底前确保每个县级行政区至少有1家。三是加快将所有定点医疗机构接入国家统一结算平台，推动网上直接结算。
会议确定了深化改革促进天然气协调稳定发展的措施：一是构建拓展国内生产、稳定国际合作的多元化供应体系，加强管网、储气库、接收站等设施建设和互联互通，保障供需平衡，实现有序利用。二是加大国内勘探开发力度，创新机制鼓励各类投资主体参与，支持以市场化方式转让矿业权。三是完善天然气调峰、应急和安全保障机制。做好今冬明春天然气保供预案，新增气量优先保障城镇居民生活和大气污染严重地区冬季取暖散煤替代。“煤改气”实施前须签订合同落实气源，坚持“以气定改”。利用差别化价格政策促进削峰填谷。
为发展绿色能源，并消化部分粮食品种过多库存，会议确定了生物燃料乙醇产业总体布局。坚持控制总量、有限定点、公平准入，适量利用酒精闲置产能，适度布局粮食燃料乙醇生产，加快建设木薯燃料乙醇项目，开展秸秆、钢铁工业尾气等制燃料乙醇产业化示范。会议决定有序扩大车用乙醇汽油推广使用，除黑龙江、吉林、辽宁等11个试点省份外，今年进一步在北京、天津、河北等15个省份推广。
从2009年3月美股市场触底至今，美股牛市已经持续了9年多的时间，这也是美股历史上的最长牛市。
经过了9年多的牛市行情，美股三大股指已大幅上涨。其中，道琼斯指数从原来不到6500点上涨至近25800点，标普500指数则从不到670点飙升至2860点左右，真正演绎出长期牛市的运行格局。那么，美股牛市的“基因”到底有哪些？
总体看，本轮美股牛市呈现出低波动率的运行格局，与新兴市场股市比较，波动率明显较低。美股市场的年均涨幅比较平稳，年度涨幅多处于10%至20%的范围，几乎没有出现年度涨幅超过30%的情况。尽管有投资者抱怨，本轮牛市是美股历史上最长的，但远不是“最赚钱的”，这在一定程度上也说明美股市场运行趋于成熟，呈现出机构化程度较高、散户化较低的特征。
数据显示，标普500指数各分项指数中，互联网软件及服务、技术硬件、存储和外围设备、健康保健供应商及服务、专业零售是本轮牛市涨幅排名前五的板块。
提起美股牛市，不得不提及几家重量级的“明星企业”：美股首家万亿美元市值公司苹果公司，有望成为美股市场第二家超万亿美元市值公司的亚马逊，万亿美元市值头衔的有力竞争者谷歌母公司Alphabet、微软等科技企业。这些新经济企业的高速增长不仅给投资者带来红利，也是美股创造最长牛市的主要动力。
与2009年相比，以科技股为代表的新经济企业市值已急速膨胀。2009年3月，标普500成分股中市值最大的公司是能源巨头埃克森美孚，市值约为3454亿美元，而新经济企业中的龙头微软公司市值为1434亿美元，苹果公司市值不到1000亿美元。9年多时间过去了，埃克森美孚的最高市值宝座早已拱手让给苹果公司，而苹果公司目前的市值已经高达10386亿美元。
也有观点认为，美股市场的长期牛市得益于长期超低利率或低利率的市场环境，与前几轮牛市不同，本轮牛市是靠美联储“放水”和企业巨额回购推动，因此从市场潜力判断，美股后市将迎来下行趋势。不过，笔者认为，本轮美股牛市中道指上涨与经济复苏、增长、扩张几乎完全同步，既然宏观经济成为美国股市的决定性因素，与其讨论美股牛市何时结束，还不如关注美国经济增长的成色几何。
有一种观点认为，人民币贬值或大幅贬值利大于弊，这种观点忽略了两个重要方面，即若一国出现大幅贬值，会引发资金大量出逃，同时一国货币短期大幅贬值本身就是金融风险，而且会引发金融系统性风险。土耳其货币汇率2018年8月10日暴跌，已经触发了该国金融风险。我们应从土耳其货币大幅贬值获得启示，所谓人民币贬值利大于弊是不成立的，人民币贬值或大幅贬值弊远远大于利。
土耳其横跨欧亚两洲，是连接欧亚的十字路口。土耳其的经济规模不大，其GDP总量低，不足万亿美元，占全球经济总量不足1%，土耳其股票市值2000亿美元，但土耳其2018年货币贬值却引起了广泛关注。
自2018年年初至8月，土耳其里拉对美元汇率暴跌。2018年8月10日，土耳其里拉当日一度暴跌18%。在中国，有观点指出，应让人民币一次贬值到位。所谓一次贬值到位，就是让人民币一次性大贬值。若采纳这种观点，后果就类似于土耳其的货币危机。所以，一次性让人民币贬值到位所产生的危害是巨大的。
导致土耳其货币大幅贬值甚至出现货币危机的主要原因是土耳其存在长期贸易逆差、高国际负债及高通胀率。长期贸易逆差的后果就是外汇储备不充足，一旦出现货币危机，难以应付。也有人提出，中国不需要外汇储备。这种观点忽略了一个重要事实，即一旦非类似于美元、欧元这样的国际储备货币性质的货币一旦出现危机，没有外汇储备，其后果危害极大。
2018年8月，里拉大幅贬值时，土耳其国际债务占GDP比重为50%。这个比例是比较高的。所以国家控制其国际债务也是必需的。
土耳其官方数据显示，2018年7月土耳其消费价格指数上涨16%，可见其通货膨胀比较严重。从全球情况看，主要发达经济体的通胀率基本都在3%以下，超过10%的通胀率是比较高的。
土耳其货币危机的重点不仅是货币贬值，而是其产生的巨大危害。一国货币短期内大幅贬值本身就是金融危险，若不能及时控制，会引发系统性金融风险。
应从土耳其货币危机中吸取教训，稳定人民币汇率，否则会导致大量资金外逃，外汇储备大规模流失，进而引发系统性金融风险。
依靠人民币贬值拉动出口得不偿失。事实上，没有哪一个国家通过本国货币贬值能获得长期性的出口大规模增加。货币贬值产生的出口的边际收益，远远低于由此产生的金融冲击、资本外逃。决定一国对外贸易均衡发展的关键为提高本国出口产品的品质、推动制造业的高质量发展、提升出口产品的品牌价值。
货币大幅贬值会导致通货膨胀，尤其是会增加关系国计民生的进口商品的成本。中国需要进口大量的粮食、石油等，这些商品对中国社会发展和居民生活是至关重要的。人民币贬值必然增加这些重要商品的进口成本，不利于中国的长期稳定发展。
货币大幅贬值会增加一国企业的债务负担，甚至会引发企业的债务危机。若人民币大幅贬值，会大幅增加一些企业的债务负担。有观点认为，人民币大幅贬值不存在企业的债务危机，但事实上，据Wind统计显示，中资美元债存续余额到2019年有1138.81亿美元到期。人民币贬值或大幅贬值对这些负债以美元计算的企业影响较大，相当于额外增加了这些的债务负担。
而从企业实际运作情况来看，人民币大幅贬值对某些企业影响是明显的。并非所有的企业都采取衍生品远期锁汇方式规避汇率风险。比如，有的企业融入大量美元，其产品及劳务主要面对中国国内市场，故其收取的货币为人民币，人民币大幅贬值会导致这些企业面临外债到期信用风险。某港股上市公司2018年1月发行了6亿美元债，2018年4月至8月人民币贬值，导致该公司外汇亏损净额约人民币2.01亿元。
需要特别指出的是，不少中国房地产企业在境外大量融资。人民币大幅贬值对这些在境外融入美元的房地产企业会产生重大冲击，不利于中国金融稳定和安全。
人民币大幅贬值会引发资本大量外逃，引发外国投资者抛售人民币资产，进而引发股市暴跌等金融风险。事实证明，一国汇率稳定与股市稳定相关。一般而言，一国货币大幅贬值常常伴随该国股市暴跌，而一国货币汇率稳定有利于该国股市稳定。2018年8月巴西货币汇率大跌，其股市出现大跌。每次人民币汇率大跌，往往同时伴随中国股市大跌。2018年8月中国股市大跌与人民币贬值直接相关。
在2015年和2016年两年时期，中国出现大量资本出逃，为稳定人民币汇率，中国消耗了1万亿美元的外汇储备。若人民币再次出现大幅贬值，大量资本又会出现外逃，其后果难以控制。无论是从防范国家金融系统性风险以及阻挡境外金融风险冲击，还是从稳定中国经济的角度看，稳定人民币汇率是至关重要的。同时，稳定人民币汇率有助于吸引外国投资者的投资预期，可以避免产生外国投资者因存在对人民币汇率贬值预期，推迟对中国进行长期投资的情况出现。
在世界经济面临诸多不确定性的条件下，特别是当境外存在爆发系统性金融风险或金融危机可能性大大增加的情况下，人民币大幅贬值或产生贬值趋势预期是十分危险的。中国应将稳定人民币汇率、消除人民币贬值预期作为经济政策的重要组成部分。
周三沪深两市各大指数均低开低走，弱势震荡，量能进一步萎缩。沪深两市成交额2292.53亿元，创2016年1月熔断以来新低。其中，沪市成交金额罕见地不足千亿元，为2016年1月7日以来新低。若剔除熔断交易日，上一次不到1000亿还是上轮牛市起步阶段的2014年8月29日。
虽然本周开始的两个交易日，A股市场出现显著反弹，但两市成交量却未能有效放大。周三A股再现调整，各大指数全天震荡下跌，创业板指、中小板指、深证成指的跌幅均超1%，权重股表现较为抗跌，上证50指数仅微幅下跌。
引发市场广泛关注的是，沪市成交再现地量。昨日其总成交金额为984.64亿元，跌破千亿元，为2016年1月7日以来新低。2016年1月7日当日受熔断影响，全天只交易了不到一小时，当日沪市总成交金额为799.82亿元。如果不计熔断交易日，沪市总成交金额创出了2014年8月29日以来新低。
深市成交同样低迷，昨日总成交金额为1307.89亿元，创下今年2月14日以来的6个多月新低。昨日沪深两市总成交金额2292.53亿元，而此前两市成交的低点同样在2016年1月7日，当天两市总成交仅为1879.57亿元。A股历史上，有两次两市总成交额与昨日最为接近，分别在2013年11月15日和2009年10月27日，两市总成交金额分别为2291.38亿元和2291.05亿元。
据证券时报数据中心统计，自8月14日以来，沪深两市总成交金额已连续7个交易日低于3000亿元，此前三个交易日分别为2808.48亿元、2647.43亿元和2655.08亿元。
通常来讲大市在地量之后会选择方向，以上次上证综指成交不足千亿元的2014年8月29日为例，正好处于一轮牛市的起点区域，随后股指一路上行至2015年6月12日的5178点。
安信证券对自2000年以来A股的三轮市场见底进行复盘（分别是2005年6月6日的998.23点、2008年10月28日的1664.93点和2013年6月25日的1849.65点），认为A股市场基本具备了底部区域的特征，包括估值中位数处于低位、股票吸引力超过或接近债券、成交量下滑、个股市值萎缩、低价股数量上升、大规模个股破净、强势股补跌，以及低价股的估值修复。安信证券表示，成交量萎缩是A股进入底部区域的重要特征，也即所谓的“地量出地价”。从全部A股换手率看（20日移动平均），2005年6月最低仅0.89%，2008年10月最低为1.25%，2013年6月最低为1.55%。当前万得全A换手率为1.50%，已经低于2013年6月时水平。
不过，股指向上突破需要成交量放大。市场多数分析认为，市场资金信心弱势的情况下，行情短期难以从底部明显反弹，但整体上来看，特别是从估值的角度来看，大盘已经跌至底部附近，整体进一步下跌空间相对有限。
广州万隆认为，影响市场的核心在于资金面。从当前的资金统计结果来看，权益类基金发行情况并不乐观，市场反转仍需要耐心等待资金信号的回暖。
昨日盘面上也出现了一些亮点，例如，保险、煤炭等少数板块上涨；军工板块盘中拉升，航天晨光涨停；ST板块在脱星摘帽预期下持续上演涨停潮，龙头*ST安泰连续8日涨停，*ST三维、*ST安煤、*ST双环、*ST新能等多股涨停；深交所支持新疆企业做大做强，新疆板块个股有所表现，德新交运三连板，合金投资涨停等等。
从行业资金进出情况来看，巨景投顾的统计显示，行业资金呈现净流出多于净流入状态。资金净流出靠前的是软件服务、电子元件、电子信息、通讯、机械、环保工程、医药制造等行业，保险、钢铁、煤炭采选、银行等行业出现资金小幅净流入。市场在前天出现大部分行业净流入后，昨天没有持续流入，证明了资金仍谨慎，热点缺乏持续性。
昨日晚间，首份基金半年报出炉。红土创新基金成为今年第一家披露半年报的基金公司，该公司旗下红土创新定增、红土创新新兴产业、红土创新优淳3只基金率先披露半年报。对于下半年市场行情，该公司基金经理预测，经历深度普跌后，未来半年中市场大概率反弹。
红土创新优淳货币基金经理梁戈伟认为，国内经济将面临较大下行压力。在生产端，供给对价格的响应将逐步趋于回落，而在需求端，居民部门加杠杆动力逐步减弱，房地产对消费的挤出效应不断显现，中美贸易冲突对出口部门的负面影响将开始体现。
对于资金面，红土创新定增基金经理朱然表示，伴随着信贷收缩和独角兽上市，市场流动性短期面临一定压力，但随着贸易谈判逐步推进和国家政策方向逐步清晰，三季度末到年底，这两方面的影响有望逐步缓和。
梁戈伟预计，货币政策将继续保持相对宽松的状态。政府出台的一系列“宽信用”政策预计对经济有一定的提振作用，但实际执行过程中信用条件的改善对经济增长发挥作用存在一定滞后效应，下半年社融增速和经济景气度能否实现趋势性回升尚待进一步的观察。
红土创新新兴产业基金经理侯世霞则乐观表示，在经历深度普跌之后，未来半年中导致市场下跌的各项因素均得到缓和，市场大概率反弹。
朱然认为，整体市场估值已经处于非常吸引人的位置。科技和高端制造等成长性较强的行业出现大量估值位于15~25倍的公司。中长期来看，增速在30%以上的公司具备较强的投资价值。
在侯世霞看来，随着货币政策的逆周期宽松调节和改革的进一步推进，市场在竞争中优化，落后低效产能进一步出清，将涌现大批世界级的优秀公司。在经济复苏的过程中，相对后周期的计算机、传媒行业的业绩也进入改善期，同时宽货币紧信用的宏观组合也有利于轻资产行业获取相对优势。此外，娱乐、医疗、环保、教育、体育产业进入黄金发展时期，伴随消费升级崛起的优质公司值得高度关注。
公募基金迎来了崭新的产品线 三年持有期混合型基金中基金、南方养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金、鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金等14只首批公募养老目标基金发行在即。自此，我国养老保障体系的“第三支柱”（普通投资者自主选择的各类合规养老财富管理产品）不再由商业保险独撑，公募基金也将深度参与。与以往公募基金或以受托管理人方式参与“第一支柱”的基本养老保险金以及“第二支柱”企业年金或职业年金计划不同，本次参与是从源头到底层资产的亲力亲为。
根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》，养老目标基金的资产配置策略、封闭运作周期、费率设置、管理人及基金经理资格等方面均有严格标准。养老目标基金封闭期或投资人最短持有期限不短于1年。封闭期不短于1年、3年或5年的基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计不超过30%、60%、80%。以养老目标基金的性质而论，这一比例已超出预期。只是因为沪深股市正处于弱市，所以有观点认为，无论目标日期或目标风险，难度都很大，恐怕影响发行效果。但也有观点认为，当前两市风险释放充分，以这批基金3年至5年的普遍封闭期限而论，眼下反而正是建仓良机，一旦大势弹起，安全垫会迅速积累，哪怕再度跌宕，基金经理操作也从容。再考虑到养老目标基金当前独特的FOF运作方式，底层资产将主要由公募基金组成，抛开收益不论，其透明度、流动性、规范性，当前无出其右者。
只是，对基金投资人来说，与权益类相关的基金投资从来都是一件不比直接买股票要容易的事。从理论上说，择股可以交给基金经理，但择时还是得自己反复斟酌。好在养老目标基金定位是长期投资工具，无需过多择时操作，可以忽略短期业绩波动。在首批养老目标基金管理人当中，不乏企业年金与社保资金管理经验丰富，运作纯熟的基金公司，相对更能给人信心。当然，这只是对机构投资者来说，普通基金投资人接触基金公司渠道有限，而不管是基金公司，还是传统银行代销渠道，精力到底有限。特别是这类新产品，让一些二三线城市的分支行去推介，对银行客户经理来说，自身要弄清楚也不是一件易事。幸运的是，当下已有余额宝、理财通这些实质上联通了对基金一无所知的普通投资者与基金公司的金融科技桥梁，相对陌生的养老目标基金，又是更为专业的FOF形式，同样可以依仗。显然，能够熟练运用支付宝、蚂蚁财富等金融科技平台的用户，更容易接受养老目标基金这一概念，而且可以摆脱时空制约。二三线城市、农村的小城青年，可凭一部手机、若干金融科技APP，就接触最新的金融产品与知识，与时代并轨。传统金融体系的包容性不足，给金融科技预留下了极大的发展空间。
事实也线只养老基金目标基金公司均表示，将陆续在支付宝上线这一产品，很快用户在支付宝手机客户端的财富专区（蚂蚁财富）就能买到这些基金。在此之前，各家基金公司已利用蚂蚁财富提供的财富号等AI功能，提升服务能力、投教能力，让个性化的高端理财走向大众化、平民化，帮助金融素养欠缺的普通客户远离伪理财渠道，增强防范风险意识。眼下，116家公募基金公司的4000多只标准化基金投资产品，在蚂蚁财富均可找到，已成为银行代销之外公募基金最重要的发售渠道。而基金公司的数据同样表明，仅蚂蚁财富一家金融科技平台所带来的登陆平均UV（每日独立访客量）与用户复购金额、持有时长，均有一倍到数倍的增长。光这一点，就是基金公司直销服务所难以企及的。老牌公募华夏基金深耕线下十余载，门店存在的意义更多可能还是品牌推广。而支付宝这类金融科技平台，不断运用最新技术、新服务，来提高财富管理效率，助力基金公司直销服务，前景无限。
参考美国等发达经济体的市场经验，养老目标基金享受个人税收递延等优惠细则能否尽快落地，将对大众配置这一基金产品的意愿有直接影响。不过，决定性因素还是在于投资者对这一产品的了解与产品将来的业绩表现。按照蚂蚁CEO井贤栋的说法，未来理财市场的特征除了普惠、智能，更为关键的是陪伴。而陪伴这一概念，向来为传统金融机构所忽视，或是心有余而力不足。支付宝等金融科技平台，其产品与服务“陪伴”式布局，所呈现出的低成本、广覆盖、易获得等共性特征，既诠释了金融的本质特征和核心诉求，也在某种意义上预示了资管领域的未来，这也正是基金公司集体抢滩支付宝的重要原因之一。
就养老目标基金来说，基金公司借助金融科技平台与技术，开通养老相关栏目，持续完善基金投后服务，强化在养老场景下的陪伴服务，为投资者答疑解惑，并且贯穿整个投资周期始终，是养老目标基金能否深入人心的重要前提。
今年以来，几只主要创业板交易型开放式指数基金（ETF）场内流通份额增长都超过2倍，其中，华安创业板50ETF增长46倍，与场内流通份额最多的权益类ETF差距只有2亿份。
ETF的投资者以机构为主，机构资金偏好逆市布局，事实上，今年市场上主要的权益类ETF规模逆市增长明显，权益类ETF今年总份额增长超过500亿份，增幅高达70%，场内流通份额翻倍的权益类ETF超过10只。
数据显示，华安创业板50ETF场内流通份额从年初不到3亿份增长到如今的135亿份，直逼场内流通份额最多的权益类ETF——华夏上证50ETF。
分季度来看，华安创业板50ETF份额增长时点主要在今年一季度，年初在创业板反弹行情助攻之下，华安创业板50ETF场内流通份额大增11倍，二季度尽管A股行情掉头向下，资金入场热情依旧高涨，该ETF季度内份额增长也接近2倍，三季度以来规模增长有所放缓，增幅也达44%。今年以来，华安创业板50ETF份额增长46倍，增幅名列权益类ETF首位。
不仅华安创业板50ETF，几只主要创业板ETF年内份额增长也非常显著。例如，易方达创业板ETF场内流通份额已达113亿份、广发创业板ETF场内流通份额超过12亿份，增幅分别达到2.74倍及3.43倍。
不过，在一位基金经理看来，创业板50ETF场内份额直追上证50ETF并不具太多象征意义。“份额增长如此迅速，说明市场上确实有很多资金在买入创业板50ETF。但从基金资产净值排名上看，华夏上证50ETF资产规模接近350亿元，仍是权益类ETF中的标杆产品，华安创业板50ETF资产规模只有71亿元，差距还是比较明显。”上海一位基金经理如此分析。
“ETF的主要投资者都是机构，机构投资者在投资布局上偏好逆市买入，在市场下跌时往往ETF规模会逆市增长。今年以来，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF等多只主流ETF份额均增长显著，往年的市场行情下ETF规模变化也有类似的规律。”该基金经理称。
“ETF往往在基金净值上涨之时规模回落，之前消费类ETF净值上涨规模反跌，今年部分恒指ETF规模下降也是源于去年港股大涨之后，投资者选择落袋为安。”北京一位ETF基金经理称。
从2015年12月份的市场高点调整近3年时间，创业板50指数无论市盈率（PE）还是市净率（PB）都处在最近三年低位。
Wind数据显示，创业板50指数目前PE为29.78倍，PB为3.43倍，相当于2015年80多倍PE和9倍多PB的三分之一水平，另一只创业板主要指数——创业板指PE为35.19倍，PB也只有3.56倍，均处于最近三年低点。
除了创业板估值水平较低之外，在上述上海基金经理看来，部分机构投资者买入创业板类ETF的主要逻辑或基于其对未来宏观经济的判断，“上证50ETF等指数成分股多为银行等蓝筹股，在宏观经济增长趋势不明朗之前，或许部分投资者选择投资创业板ETF，博取未来的反弹机会。”
“‘抄底’资金多，也不一定代表这些投资者的市场方向判断正确。年初至今，创业板指数下跌17.86%，创业板50指数下跌19.46%，均超过大盘价值指数13.48%的跌幅。”上述北京的ETF基金经理称，今年市场整体下跌，方向并不明朗，未来在监管积极推进上市公司并购重组的政策下，小盘成长股机会或在明年6月份之后。
投资创业板是选择创业板50指数基金还是创业板指数基金，这也是目前市场投资者关注的焦点。创业板指是从创业板股票中按照个股平均总市值占市场比重、平均自由流通市值占市场比重和平均成交金额占市场比重，按1：1：1加权平均选取最大的100只股票，创业板50指数是在创业板指的基础上选取最近6个月成交金额排名靠前的50只股票，总体来说，创业板50指数选取创业板中的交易活跃股票，是一个策略指数。
随着A股筑底进程进一步开展，诸多优质投资标的的估值水平也已经接近历史低位，资金正悄然借道交易型开放式指数基金（ETF）“抄底”入场，ETF的流通份额不断刷新纪录。
截至8月21日，南方500ETF今年以来累计净流入达到140亿，为全市场今年以来累计净流入最多的股票ETF；南方中证500ETF的盘后份额高达52亿份，规模达到273亿，成为全市场规模排名第二的股票ETF，与50ETF、300ETF共同构成三大跨市场核心ETF。
值得一提的是，尽管今年以来沪深股市持续低迷，但南方中证500ETF的总体份额不降反升，2018年1月初，南方中证500ETF的份额为28.30亿份，时至8月21日，南方中证500ETF的份额猛增到52.42亿份，短短8个月的时间，500ETF的规模增幅高达85%，机构投资者借道ETF越跌越买的迹象非常明显。
据了解，中证500指数是交易所的核心指数，也是目前金融期货市场上仅有的中盘标的，覆盖沪深两市500家中盘蓝筹公司，行业覆盖面广，且行业的分布较均匀，其中多为蓝筹成长股和细分行业的龙头股，成为影响市场投资信心的重要风向标，也成为机构投资者进行战略性资产布局的重要标的。
由景顺长城基金副总经理兼量化与指数投资部总监黎海威执掌的新基金——景顺长城量化先锋混合型基金正在发行。该基金是瞄准中证800指数的主动量化基金，数据统计显示，相较于沪深300和中证500，中证800在各类市场环境下，历史收益稳定，在各类风格因子上的暴露程度基本处于中间位置。
黎海威的基本面多因子模型近年来取得稳定持续的超额收益。以景顺长城量化精选基金为例，银河证券基金研究中心数据显示，截至8月16日，该基金成立以来总回报达24.89%，远超同期业绩比较基准，超额收益近40%；在连续运作的41个月中，有34个月战胜基准。
“2018年上半年，全国钢厂平均利润保持800元/吨的较高水平，焦化行业平均利润保持300～400元/吨，是近年最好情况。”上海钢联电子商务股份有限公司董事长朱军红介绍。
但是，在环保重压之下，面对高企的利润，煤焦矿企业仍然充满忐忑。企业更多地利用以期货为主的衍生品工具进行避险。数据显示，今年参与煤焦矿期货交易的客户数超过30万户，同比增长19%，而场外期权业务也在大幅增长。
“产业客户增长明显，持仓占比提高到了38%。”大商所总经理王凤海表示，在去产能逐步深入、环保限产常态化等多重因素影响下，钢铁、煤炭市场的供需稳定依然面临挑战，产业客户利用期货市场管理价格风险的需求持续增加。
数据显示，今年1至7月，大连商品交易所黑色系期货品种交易活跃，成交规模稳步增长，成交量、成交额、日均持仓量分别为2.26亿手、16.33万亿元和132.95万手，同比增长21%、41%和10%，其中焦煤、焦炭的成交量、成交额、日均持仓量涨幅分别超过80%、100%、30%。
王凤海指出，目前参与煤焦矿交易的客户数超过30万户，同比增长19%；单位客户持仓占比为38%，稳中有升。以铁矿石为例，目前超过1200家产业客户参与交易，其中前十大钢铁企业已有8家参与，境内外前十大铁矿石贸易商全部参与交易，铁矿石期现价格相关性在0.95以上，已成为现货贸易定价重要依据，套期保值效率达90%，有效满足企业风险管理需求。
“以黑色产业链原料端焦炭为例，近期价格波动明显加大了。”北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋表示，受到宏观政策边际调整与供给端环保限产因素影响，黑色系商品价格在2018年波动加大，期现价格的互动更加值得产业链企业特别关注。期货价格很好地体现了产业客户对市场的后期预判，当期货价格早于现货价格上涨拉出升水时，往往预示后期产业链供需关系的变化。
山西地区一位焦化企业负责人告诉证券时报记者，企业不仅在设备上下功夫，还更多地利用以期货为主的衍生品工具进行避险。“环保政策趋严，在产不足需时，焦化企业在期货市场上买货更为稳妥。”
华泰期货公司董事、总裁徐炜认为，当前我国煤焦钢产业正处于供给侧改革进一步深化的关键阶段。环保整顿升级，以及美国挑起的贸易战，使得国内外经济形势复杂多变。企业要谋求生存和实现很好的发展，必须加快与金融的融合，积极利用期货衍生品工具管理市场风险，打造企业发展的新动力。
据介绍，今年1到7月，华泰期货的场外业务规模持续增长，已达1300亿元，期权业务收入突破1亿元。
2015年之前，国内市场上的量化对冲策略曾经历了几年的快速增长。市场曾一度认为，量化对冲将成为公募基金的主流策略，不过受2015年三季度相关股指期货管控政策的影响，量化对冲策略元气大伤。
经过2015~2017年市场洗牌，今年量化投资市场进入竞争的相对平稳期，在优胜劣汰后，剩下的量化投资机构能力相对较强。相比过去几年，在股市持续低迷的背景下，今年以来量化投资的相对收益有所回升。
近日，在上海举行的一场量化投资峰会上，迎来了来自国内外银行、券商、公募、私募的诸多量化投资专业人士。《每日经济新闻》记者注意到，在这场投资峰会上，有专业人士分别用“编年史”和“三阶段”来回顾、展望量化投资在国内外的发展历程。而从目前国内的市场环境、数据积累等条件来看，国内的量化机构距离成为“中国的桥水”还有不少的桥要过。
2009年算是国内量化投资的起点。此后，量化投资在国内迎来了连续几年的蓬勃发展。
而在国外成熟市场，量化投资已经有了近70年的发展历史。从包括“桥水”等一些海外大型对冲基金运行的情况来看，通过量化投资来管理风险取得了较为显著的效果。
2015年前，量化对冲策略快速增长。市场曾一度认为，量化对冲很有机会成为公募基金的主流策略，不过受2015年下半年的股指期货政策影响，量化对冲策略规模大幅缩水。
《每日经济新闻》记者注意到，经过2015~2017年市场洗牌，今年量化投资市场进入竞争的相对平稳期，在优胜劣汰后，剩下的量化投资机构能力相对较强。
今年，市场上的量化策略逆袭了主动管理。中信证券(16.170, 0.01, 0.06%)金融产品研究部高级副总裁厉海强指出，今年主动管理产品遭遇了明显的挑战，而去年权益类产品是表现最好的，几个量化类产品却表现垫底；今年以来，几类量化的策略都取得了正收益，例如今年上半年不少阿尔法策略取得了正收益，一些优秀的团队甚至取得了两位数的收益。
对此，德瀚基金总经理冯子沣向《每日经济新闻》记者表示，量化投资可用的工具和手段比较多，可以通过这些工具对冲风险，不像一些主观多头的基金，只能做多股票；另外量化投资的计算机模型自带风控，实现了全自动交易，可以不受主观因素影响地果断止损，相比之下在趋势性下跌的时候，那些选择“死扛”的主动基金亏损就会较多；同时市场风险加大，波动率会上升，会有利于量化交易，目前资产价格有所分化，也有利于对冲交易。
谈及量化投资在国内外理财行业的应用，瑞士银行集团执行董事Colleen Zhou表示，这几年市场的波动趋于加强，随着各类资产的关联度加强，传统的投资工具难以真正地分散风险，而量化投资有别于其他大类资产走势的特性，可以降低投资组合的波动性。
据平安银行(9.290, 0.06, 0.65%)私人银行家族办公室产品负责人奚声麒介绍，近一年的时间里，量化占其所管理的近80亿元资产的配置比例从2%涨到了10%。他认为，量化投资在资产配置组合中可以起到稳定器的作用，“以近期的土耳其金融危机为例，我们在商品CTA和量化策略上保持了微弱的正收益。”
不过，《每日经济新闻》记者注意到，从公募基金来看，目前量化投资仍然不能算主流。
数据显示，截至今年上半年，国内公募基金量化资产规模为1460亿元。相比之下，当前海外的量化投资基金的管理规模已经达到4000多亿美元，占整个海外对冲基金业规模的近14%。
有公募基金人士认为，量化投资作为被动管理工具，未来会成为中国投资者比较主流的配置工具和大类资产配置当中重要的组成部分；从国外的经验来看，量化投资会在养老基金的配置中占到较大的比例。
有量化投资人士曾指出，二级市场的量化投资机构的生存之道在于其策略。这几年国内量化投资基金往往呈现雄起一把就关门的状态，在策略跑顺的时候收益能明显跑赢大盘，一旦受政策、市场等因素影响，就可能面临清盘的风险。
在2015年之前，新兴的量化投资在国内曾经历了几年的黄金时间，不过随后的2015~2017年，行业经历了一轮长期洗牌。
盛世资产合伙人刘晓俊通过国内量化投资“编年史”的形式，介绍了这几年量化投资市场的冷暖变迁。“2012~2014年，做多一揽子股票同时做空等值股指期货的股票阿尔法策略火爆，不过2014年12月时，沪深300指数(3307.955, -18.69, -0.56%)(3307.9545, -18.69, -0.56%)在各权重板块的轮流带动下快速上涨，但同期不少个股的涨幅却不甚明显，阿尔法策略开始暴露出了风险。”
“股灾期间大部分基金都在亏钱，但量化基金却还有不错的收益。不过到2015年9月初，政策规定一天股指期货只能做10手，还提高了股指期货各合约持仓交易保证金标准，导致很多量化对冲基金不能对冲，比如说我本来有个10亿元的产品，一天本来要交易接近1000手的股指期货，来对冲下跌的头寸，但是一天只能交易10手后，我只能对冲1000万元。如此一来，不少量化基金只能选择清仓股票，这让不少加了高杠杆、背负高昂银行利息的量化基金元气大伤。阿尔法策略基本宣告失败。很多当时那一轮的量化同行现在还活下来的基本上好像已经没有了。”
“2015年底开始，商品期货的趋势策略、跨商品套利策略逐步兴起，不过到了2016年‘双11’之后，整个商品市场的波动率和交易量急剧收窄，形成一个阴跌市场，有点像现在的股市，这些商品策略开始失效，最后基本上也不挣钱了。又一批纯做商品的量化投资的投顾又倒下了，等于是行业第二轮的洗牌。”
“从2017年起，价量股票阿尔法策略开始兴起，不过随着市场成交量的明显缩水，该策略也呈现颓势。”
那么量化投资基金如何才能跳出怪圈？刘晓俊认为，“首先要对策略非常熟悉，你需要有更多的策略，你需要有运用过策略打过多年仗的经验；第二需要有对未来宏观的判断。这两个条件都具备了，相信将来就可以做出更好的基金，这也是现在华尔街为什么有不少量化对冲基金可以做到百亿甚至千亿美元规模的原因，因为他们已经把这些事情都经历过了，已经历了四五十年几轮牛熊，有足够的工具，足够的创新，足够的宏观判断。”
《每日经济新闻》记者注意到，展望未来，多位量化投资人士认为，人工智能与量化投资的深度结合果将成趋势。第一创业(5.200, -0.09, -1.70%)机构销售部总经理郑昕认为，量化投资可以分为三个阶段。第一阶段，量化交易只是主观交易的一个辅助工具；第二阶段，量化交易融入了很多各类因子，经过人的梳理之后，形成一套完整的量化交易策略，它可以进行自己下单；第三阶段，人工智能将深度影响量化投资，量化投资将进入一个可期的更广阔的空间，而这一阶段才开始。
据行业人士介绍，现在人工智能策略在华尔街被越来越认可，最近有顶尖的人工智能专家加盟了海外某知名量化投资机构。
“据我了解，目前几大商业银行对量化资产的配置比例都没有超过5%，主要参与的都是一些私募或者是从国外投行脱胎而来的投资部门。”奚声麒表示，目前，国内整个市场里个人投资者对于量化这块的参与是非常少的，大中型机构对于量化投资也基本处于尝试和起步阶段，配置比例较低。
而A股波动性大、政策市特征相对明显、历史数据积累不足等，也给量化投资带来了一定的影响，国内的量化机构距离成为“中国的桥水”还有不少的桥要过。
陆金所金融产品部高级经理乌彬指出，这几年，股票市场的风格变化较快，所以量化模型和量化策略，特别是一些单一策略在这个过程中受到了较大冲击。
“据我们观察，投资人可能还是挺在乎产品本身的业绩曲线，它的业绩曲线是不是平滑，因为高端客户还是比较注重本金的安全，不希望太大的波动。”乌彬指出，“不过现在不少量化策略波动率不低，这也让不少大客户体验不佳。”同时，他表示，在国内做量化受到政策限制较多，影响了量化投资机构的发挥，希望随着未来政策的松动，投资人能够选择到更多好的量化对冲策略或是更完善的量化对冲策略产品。
而有着十多年海外量化投资经验的私募人士崔颯则认为，中国量化投资的一个问题是历史数据远远不够，相比海外市场，A股的历史还太短，而海外做股票的多因子模型都是用30年、40年、50年以上的数据做全方位的验证。他表示，对量化投资而言，数据是最重要的胜负因素，“去年股票多因子策略失效，其实在2003年也出现过类似的情况，大家没有用2003年的数据去做回测，即便是用2003年数据做了回测之后发现还会出现新的问题，因为中国股市只有20多年的历史，之前的股票数量也不多，从统计上来说中国的数据是远远不够的。”
《每日经济新闻》记者注意到，也有观点认为，“基于数据来分析市场过去的行为特征，这种多因子的分析最大的问题是数据不全，在国内这一问题较为突出。”一些在华尔街较为成熟的量化策略在国内市场也存在水土不服的问题。中诚富国首席经济学家常青认为，从过去几年来看，那些直接采用“拿来主义”的量化团队的业绩表现不见得就好，因为他们无法适应中国市场的政策市特征和较大的情绪化波动。
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