监管大锤之下，蚂蚁金服的信用贷要怎么玩？

近期，为了规避《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（整治办函【2017】141号）（简称“141号文”）和《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》（简称“56号文”）对网络小贷业务的影响，蚂蚁金服表示对旗下重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（简称“蚂蚁小微小贷”）、重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司两家小贷公司（简称“蚂蚁商城小贷”）进行增资，将它们的注册资本提升至合计 120 亿元，是之前的3倍以上。增资力度之大，十分罕见。

 

此外，蚂蚁借呗还通过联合放贷、增加融资担保公司担保、增加贷款用户选项等方法试图降低本次政策的影响。

 

但是，是否能解决“141号文”监管政策的影响，仍然值得深究。为了便于称呼，本文将蚂蚁小微小贷和蚂蚁商城小贷统称为蚂蚁小贷。

 

“141号文”对蚂蚁小贷的影响？

 

据wind数据统计， 2017年，蚂蚁小微小贷发行49单企业ABS，发行总额1366亿元；蚂蚁商城小贷发行ABS42单，总计1127亿元，二者合计发行2493亿元。

 

根据141号文第2.3条规定：“以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。”

 

如果按照之前不到38亿元的注册资本，以及小贷公司2.3倍左右的杠杆，蚂蚁小微小贷和蚂蚁商城小贷最多只能发行规模不超过87.4亿的ABS产品。

 

幸亏中国的监管政策依据“法不溯及既往”的原则处理问题。否则，将这么多ABS产品纳入表内计算，接下来蚂蚁借呗基本上不用新增贷款了。

 

不过，此次监管之后，蚂蚁借呗再想通过信贷资产转让、资产证券化等名义融入资金的难度将大幅度提高。为此，蚂蚁金服大幅度提高了两家小贷公司注册资本至120亿元。

 

注册资本120亿是什么概念？

 

与信托相比，并列第二

 

据统计，截至今年第三季度，信托公司的注册资本合计也不过2000多亿元，而信托业资产管理规模已高达24.41万亿元，百倍于注册资本。

 

此外，在68家实际开展业务的信托公司里，注册资本100亿元以上的信托公司仅5家，分别为重庆信托、平安信托、昆仑信托、中融信托和中信信托，注册资本金分别为128亿元、120亿元、102亿元，100亿元、100亿元，注册资本超过50亿的仅12家，而两家蚂蚁金服旗下的小贷公司增资后，将与平安信托一样，并列第二。

 

 

据麻袋理财研究院不完全统计，截止到2017年12月，注册资本超过十亿的持牌消费金融公司只有三家，分别是捷信、招联和马上消费金融，11家消费金融公司注册资本不超过5亿元，最低仅3亿元。蚂蚁小贷的注册资本合计是第一名捷信的3.6倍，是21家持牌消费金融公司的总和的73%。

 

 

为什么蚂蚁金服可以不受政策限制？

 

为了更清楚的分析借呗业务，首先要了解清楚蚂蚁借呗为什么可以发行这么多ABS而不受小贷杠杆限制。

 

实际上，早在2012年6月，重庆市对小贷公司的监管也像其他地方一样，非常严格。根据重庆市下发了《关于印发重庆市小额贷款公司融资监管暂行办法等项制度的通知》（简称“通知”），该通知第4条规定：“小贷公司除了可以通过银行借款、股东借款、同业拆借外，还可以通过通过金融资产交易平台（包括银行机构、资产管理公司、信托投资公司和专门从事金融资产交易的机构等），开展回购方式的资产转让业务，但是，以上融资合计不超过公司资本净额的2.3倍， 市金融办对小额贷款公司的各类融资进行比例控制。”

 

但是，四年后，也就是2016年10月27日，重庆市发布了新的监管政策——《关于调整小贷公司部分监管规定的通知》（简称“监管政策”），该监管政策第二条，微调融资业务监管规定：“通过境外融资不计入表内，证券交易所发行ABS和非回购式资产转让在备案的额度和期限内完成融资，其他方式的融资余额应严格控制在融资杠杆内。”

 

由此可知，只要是重庆市金融办认可的、在备案内的、非回购式的资产转让和证券交易所发行ABS融资都可以不计入表内蚂蚁小贷以仅仅20亿注册资本，实现3000亿的放贷量，近千亿元在贷余额也就不足奇怪了。

 

但是，141号文将发行ABS等途径融资纳入表内，给了蚂蚁借呗带来不小的麻烦。因此，为了降低影响，蚂蚁金服对外宣布了本轮巨额增资，将旗下两家小贷公司注册资本提升至120亿。

 

但是，麻袋理财研究院认为，巨额增资依然无法解决蚂蚁借呗的杠杆限制。

 

为什么增资依然无法满足蚂蚁小贷的业务？

 

低杠杆。据兴业研究统计，截至2017 年 6 月末，上述两家蚂蚁小贷公司净资本合计 106 亿元，总贷款余额合计 2651 亿元，目前存量 ABS 余额超过 2500 亿元。此次增资后，净资本将在188亿元左右。

 

因此，即使监管部门特事特办，按照持牌消费金融公司十倍杠杆的限制要求对待蚂蚁小贷也无法满足其业务发展需求。

 

无场景--借呗。目前，虽然蚂蚁借呗增加了贷前用途选项，包括个人日常消费、装修、旅游、教育、医疗等五大类，但是资金用途依然无法控制，可以拿来买房、炒股、赌博，因此，也属于无场景小额、无抵押贷款，在严监管、防风险之年是否被监管认可不得而知。

 

网络小贷的出路在哪里？

 

助贷模式。麻袋理财研究院在《低杠杆的互联网小贷牌照，为什么依然被热捧？》一文中提到，为了规避杠杆限制，蚂蚁金服-借呗（重庆阿里巴巴小额贷款有限公司）甚至与天津信托等金融机构合作，做起了助贷业务（天津信托-天云34号）。事实上，近期，蚂蚁借呗又与浦发银行杭州分行玩起了助贷模式，或者称为联合放贷。

 

为了更多的收取息差、服务费、担保费，蚂蚁借呗在合同里新增两家蚂蚁金服100%控股的子公司，分别是蚂蚁智信（杭州）信息技术有限公司，商诚融资担保有限公司， 前者主要作用是技术服务，后者是担保。顾名思义，前者作用是收取服务费，后者收取担保费，但是从合同里无法看出是否收取以及收取多少。

 

增加注册资本。依据2.3倍杠杆，3000亿的在贷余额，净资本需要1300亿，这对于蚂蚁金服来说，并非难事。只不过，这么多的资金沉淀在蚂蚁金服旗下的两家小贷公司账户里，资本净收益很可能大幅度下降，这并不是其愿意看到的结果。

 

网商银行放款。在国内，2011年，中国银监会颁布关于中国银行业实行新监管标准的指导意见，商业银行杠杆倍数不高于25倍。因此，通过网商银行放贷可以很好的解决低杠杆问题，可谓一本万利。但是，为什么蚂蚁金服没有网商银行放款呢？

 

从企查查看，蚂蚁金服在网商银行持股仅仅30%，如果通过网商银行放款，相当于让利70%给其他合作伙伴，还是等等再说吧。

 

等待监管政策变动。银监会旗下持牌机构（信托 银行 消费金融公司）基本上都是十倍及以上杠杆倍数。网络小贷整顿之后，监管权限可能上收，也可能调整提升杠杆倍数。从目前蚂蚁金服的增资看，其寄希望于网络小贷整顿后，监管放宽融资比例限制，特别是参考持牌消费金融公司。

 

 

助贷模式是否对其他互联网小贷通用？

 

助贷模式下，监管部门规定：“银行业金融机构应要求助贷机构不能从借款人处收取服务费。”这意味着助贷机构只能从合作伙伴处获取服务费。目前，国内的银行业金融机构贷款产品很少收取超过24%的年利率，因此，能给助贷机构的服务费非常有限。从而，与传统商业银行合作的商业模式只能适合那些风控水平高、运营成本低的小贷公司，类似于蚂蚁金服、小米小贷这类有场景、有客户数据积累的平台。

 

对于很多小贷公司而言，风控水平一般，外部获取客户成本较高，利息很难覆盖运营成本， 在现有的政策限制下，普通网络小贷很难走通助贷模式。

 

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